释放鲜明稳汇率信号 政策工具箱还“留有后手”

　　释放鲜明稳汇率信号 政策工具箱还“留有后手”

　　近期召开的中央政治局会议少见地提及汇率，明确“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。在如此高规格的会议上“点题”人民币汇率要基本稳定，被外界普遍解读为下半年人民币汇率企稳的重要政策信号。

　　汇率的走势是经济基本面与市场情绪共同作用的结果。展望下半年的汇率形势，经历了4月以来的一段急跌后，人民币兑美元汇率当前正显现出企稳苗头，有分析认为，人民币汇率的阶段性“拐点”已至，后续有望企稳走强；但亦有受访人士提醒，下半年经济恢复情况是影响人民币汇率走势的关键变量，同时，鉴于出口回落、中美利差仍在高位，人民币汇率仍承压。不过，从政治局会议释放的明确表态看，政策工具箱可以做好充分准备，以备关键时刻出手提振市场信心。

　　拐点到了吗？

　　自6月30日人民币兑美元汇率触及7.2730的阶段性低点后，人民币汇率就开始震荡上涨。截至8月1日16:30，在岸收报7.1663。过去一个月，人民币兑美元汇率回升了近1.3%，同期美元指数走弱幅度1.2%左右。

　　过去一个月里人民币汇率的回补，被更多视为政策引导和美元指数走弱的结果。其中，从政策引导看，一方面，人民币兑美元中间价报价多日强于市场预测值，引发外界对于报价是否有逆周期因子调控的猜测；另一方面，跨境融资宏观审慎调节参数近日上调至1.5的历史新高点位，人民银行也明确表态“坚决防范汇率大起大落”，反映官方有较明显的稳定汇率意图。

　　对于此次政治局会议少见地提及稳汇率，中信证券首席经济学家明明表示，会议时隔两年再度就汇率问题表态，汇率预期管理信号作用强烈。综合来看，在政治局会议催化、股债市场料将逐步迎来资本流入、美元指数偏弱震荡的三重利好下，此轮人民币汇率持续贬值的拐点已现。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫对记者表示，下半年随着中国经济复苏态势好转，欧美经济增速下行，美联储和欧洲央行可能结束本轮紧缩货币政策周期，有利于人民币汇率的稳定因素将更多显现，预计人民币汇率整体将波动回升。

　　“从目前态势看，随着国内外市场形势动态演变，市场情绪已开始发生变化，人民币汇率将逐渐企稳。”王有鑫称。

　　下半年汇率升值

　　仍存挑战

　　虽然不少观点看好下半年汇率表现，但亦有观点持谨慎态度，认为下半年人民币兑美元汇率若要升值仍存挑战，更可能会呈现震荡行情。

　　香港一外汇交易员对记者表示，决定接下来人民币汇率能否企稳回升的关键还是经济整体的恢复情况。但从出口方面看，下半年发达经济体衰退预期仍存，外部需求疲软下出口难提振。此外，市场预期年内美联储还会有一次加息，中美利差下半年仍会保持高位。人民币汇率升值仍存挑战。

　　植信投资首席经济学家兼研究院院长连平认为，在多空因素交织背景下，短期内人民币汇率可能承压，四季度有望逐步企稳。他表示，下半年我国经济基本面趋稳是人民币汇率维持基本稳定的基础；国际收支整体将呈一定规模顺差，人民币国际化步伐加快有助于增加国际市场人民币需求。

　　王有鑫也表示，下半年人民币汇率也存在一些扰动因素，可能会在部分时点增加汇率的短期波动性。一是如果未来2个月美国核心通胀回落速度不及预期，劳动力市场维持紧平衡，可能会导致美联储在9月继续加息，美元指数短期可能会再度小幅回升。二是如果三季度国内经济复苏动能不及预期，也会导致市场信心不稳，对人民币汇率走势带来影响。当然，考虑到近期国家陆续出台相关刺激消费和鼓励投资的积极政策，预计经济复苏态势将逐渐好转。

　　具有充足的

　　政策工具储备

　　尽管下半年稳汇率仍存一些挑战，但从政治局会议的表态看，即便下半年人民币汇率可能会承压，相关部门也有应对预案，稳汇率的政策工具箱储备充足。

　　平安证券首席经济学家钟正生表示，今年二季度以来，人民币对一篮子货币汇率持续走弱，7月上旬美元指数大跌过程中，人民币汇率升值幅度也相对较小。近期逆周期因子有重启迹象、上调跨境融资宏观审慎调节参数等，均释放出维稳汇率的政策意图。随着美联储加息临近尾声，以及此次会议后市场对下半年中国经济和人民币资产的“重估”，人民币汇率有止跌企稳、甚至回升的基础。

　　除了上述提及的逆周期因子、跨境融资宏观审慎调节参数等，稳汇率的工具箱还“留有后手”，这得益于近年来在应对多轮外部冲击的过程中，人民银行积累了丰富的应对经验，也具有充足的政策工具储备。

　　对于何时使用何种工具稳汇率，央行副行长刘国强近日透露，会根据情况的需要合理使用，政策工具就是拿来用的，需要就用，不需要就不用，需要用哪一种就用哪一种，这要相机抉择。

　　王有鑫则认为，从监管机构角度看，下半年实施跨境资本流动宏观审慎政策的必要性降低。但如果市场形势再度出现异变，考虑到我国跨境资本流动宏观审慎政策工具体系不断完善，政策调整及时有效，有充足的工具和丰富的经验来应对跨境资本和汇率的异常波动。如可以考虑调整远期售汇风险准备金率、外汇存款准备金率、企业境外放款宏观审慎调节参数、跨境融资宏观杠杆率等。

　　“央行既不会没有定力，也不会太佛系。我们有信心、有条件、有能力应对各种冲击，维护外汇市场平稳运行。”刘国强称。